埃及局势让国际原油期货价差飞

自2010年8月以来，国际原油价格一直处于震荡上行的趋势之中，全球性的流动性过剩，以中国为代表的新兴经济体经济的快速增长，推动国际原油价格呈现单边走势。以国际最主要的两大原油期货价格为例，布伦特原油期货价格从73美元/桶开始上涨，在2011年1月31日，布伦特原油自2008年经济危机首次突破每桶100美元关口，创28个月新高，目前站稳100美元之上，涨幅超过30%。而美国WTI原油也由72美元反弹，最高至93美元/桶之上。

进入2011年1月，一个奇特的现象出现在关注原油走势的投资者面前，在过去的市场中，因为NYMEX轻质低硫原油(WTI)以实物交割为主，现货库存及美国金融监管对期价影响较大，而ICE布伦特原油主要以现金交割为主，因此布伦特原油自经济危机以来基本上同比WTI原油都有1~5美元/桶的溢价。如下图在2011年1月5日之前，但进入1月中旬，布伦特原油价格涨幅远远大于WTI原油同比涨幅，在2月初，两市溢价已经达到15美元/桶左右，如2月11日收盘，美原油报收85.58美元/桶，布伦特原油报收101.59美元/桶，两市价差为16.01美元/桶。

近期布伦特原油与WTI原油15美元以上的高溢价，有三个主要原因：

首先，埃及动荡的局势是布伦特原油飙升破百、两市价差扩大的主要原因。

埃及之所以拥有影响国际油价的能力，国际油价之所以对埃及内乱极其敏感，并非埃及是原油供应国，而是其所处的特殊地理位置。统计数据显示，全球60%的世界原油储量在中东地区，而埃及拥有的苏伊士运河则是连接中东与欧洲、地中海与印度洋、西方世界与东方世界的重要桥梁，因此，埃及局势的跌宕发展，必然影响到原油这一最重要战略物资的价格与走向。

目前，全球最重要的两大石油运输通道——苏伊士运河和苏迈德输油管道均在埃及的控制之下。二者的日运输石油总量为250万桶/天，这几乎相当于伊朗或者巴西的日产量。而欧洲地区36%的原油输入是依靠中东地区通过苏伊士运河而来，目前250万桶/天的原油输出有2/3是送往欧洲，因此，埃及动荡将直接影响到欧洲的石油供应，特别是埃及局势不是局部性的问题，而是全局、深远、有扩散性的地区问题，这将大大威胁欧洲未来的能源供应安全，这些因素大幅推升了北海布伦特原油价格。

同比美国，埃及局势对美国的影响则相对较小。尽管美国目前25%的原油输出需要依赖中东地区，但美国(特别是西海岸)可以通过马六甲海峡，经过远东地区进行输送，同时南美及非洲地区的石油供应顺畅，埃及局势对美国的影响远远没有对欧洲的影响大，因此当美国原油1月31日暴涨两天后又再次回落，回归到前期的价格区间。

两相比较，尽管面对同一个地区突发事件，但由于美国、欧洲所处的地理、经济环境不同，对两个经济体造成的影响迥异，使得布伦特原油与WTI原油出现了历史罕见的15美元以上的溢价价差。

其次，美国原油库存1月中旬以来的持续增加，对近月NYMEX期货价格形成打压。

12月起至1月初，美国原油库存连续三周减少，但到了1月中旬起，连续4周库存增加，由于NYMEX轻质原油以实物交割为主，1月份的库存对纽约原油形成了有效压制，而ICE布伦特原油则以现金交割为主，加之埃及问题，使得布伦特价格高企，对WTI溢价逐步扩大。

最后，北海油田供应量锐减也是布伦特原油价格高企的原因。

在埃及事件影响的同时，北海一些油田因故障而检修，导致3月份供应量减少，同时包括柴油、煤油和航煤在内的馏分油需求开始季节性增长，欧洲本地地区对原油及成品油需求增加，供需失衡也造成了布伦特价格站稳每桶100美元上方。

展望后市原油走势，上海银河信的资深分析师认为：尽管上周五埃及总统穆巴拉克交权，埃及紧张局势得以缓解，但此时得出埃及局势好转的评估尚早，中东形势尚有较大的不确定，一旦出现更严重的危机，甚至向北非及阿拉伯国家蔓延，将会对中东局势造成巨大的影响，因此国际油价还将有激烈的震荡。但总体分析原油下跌空间不大，NYMEX原油期价在84美元/桶的支持可以期待，而布伦特原油期价在98~100美元/桶附近会有短线支撑，因此总体看多国际原油市场。而随着穆巴拉克2月10日宣布辞职，苏伊士运河原油供应问题担忧情绪缓和，两市价差会有所回归，但依旧会保持在5到10美元的差值。