金洲管道：多点开花 业绩大幅增长

在国内油气输送管网建设加速及新型城镇化启动的大背景下，公司在坚持能源输送管道一体化战略的同时，不断优化能源输送管道产品结构。2012年公司主营业务呈现产销两旺的发展势头，整体业绩获得显著改善，钢塑复合管、油气输送管等业务单元多点开花。公司业绩快报显示，2012年公司收入及净利润分别较上年同期增长6.68%、68.36%，整体销售毛利率由2011年的6.69%提升至2012年的8.38%，上升1.69个百分点。

镀锌管：作为公司主要传统产品，通过技术开发提升，公司目前已成为国内终端燃气专用管的主要供应商之一。2012年受下游行业景气度提升的推动，公司镀锌管业务盈利能力获得一定提升。2012年中报披露的数据显示，公司镀锌管业务销售毛利率由2011年中期的2.69%提升至2012年中期的5.83%。

钢塑复合管：由于下游需求旺盛，2012年公司钢塑复合管产能利用饱满，市场呈供不应求之势。凭借其在钢塑复合管领域突出的研发实力，公司钢塑复合管保持着较高的毛利水平，2012年中期其销售毛利率已高达17.46%，成为公司利润的主要来源之一。

公司募投项目之一的高频直缝焊管项目市场开拓2012年取得不错效果，成为公司新的利润增长点。螺旋焊管以重点工程为目标销售对象，2012年保持了较高的接单率。张家港沙钢金洲管道有限公司2012年开局良好，除积极开拓石油天然气管道市场外，其开发的直缝埋弧焊管还中标中国第一条新型煤浆长输管道，为今后开拓新兴能源输送业务打下了良好的基础。

中海金洲经营状况显著改善：随着国家油气管网建设及海洋石油天然气开采提速，并通过强化市场开拓和持续技术改进，公司合营企业中海石油金洲管道有限公司经营状况明显好转，2012年实现扭亏为盈，为公司带来投资收益570万元，较2011年亏损的1621.28万元增长2191.28万元，该部分增量占公司2012年净利润的20.98%。

投资建议：基于对国内油气输送管网建设加速及新型城镇化启动等积极因素的考虑，我们认为公司未来三年内经营业绩将获得持续改善。预计公司2012～2014年EPS分别为0.36元、0.50元、0.61元，对应2012～2014年PE分别为23.36倍、16.73倍、13.77倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：年产20万吨螺旋埋弧焊管项目投建进度存在较大不确定性；来自二股东新湖中宝的解禁压力较大；国家能源结构调整进程存在较大不确定性。