无缝管市场仍面临下跌考验

无缝管市场去年9月份开始的下跌令厂商生产、备货成本均处于相对高位，厂商去年四季度盈利状况总体较差，这一现象已经延续到了2012年。受此影响，部分地区民营管厂拉涨意愿增强，但目前环境中，中下游采购意愿仍较低迷，实质性上涨乏力。

同时龙年伊始，从央行累次操作及银行放贷情况来看，货币政策似乎正处于观察期，市场对资金面宽松的期待暂时落空；另一方面，经济增速回落，节后需求没有及时跟进，使得市场表现仍较低迷。钢材市场外部环境目前整体以利空为主，部分国营一线管厂价格政策偏向松动，无缝管市场价格回调风险加大。

一、宏观环境：货币政策稳中未松 节后需求跟进缓慢

去年春节后钢材市场在信贷支持及原料成本上涨推动下，延续了2010年下半年的推涨热情，无缝管价格最高曾较春节前上涨300元/吨。然而受到全球经济发展形势变化及国内紧缩性调控政策的影响，钢材市场资金整体趋紧，需求减弱，加之原料价格下跌，2011年无缝管市场价格最终在9月后出现一波持续下跌的行情。今年春节前后市场环境较去年出现了非常大的变化，市场心态也偏向悲观。

从年前市场抱有的乐观预期来看，主要有以下几方面：一是市场广泛期待节后资金面会转向相对宽松；二是厂商寄望投资增长拉动节后需求；三是市场经历前期暴跌，成本底部略显坚固。但就节后市场表现来看，以上预期暂时落空居多，多数贸易商仍旧趋向轻仓操作。

资金方面：面对富于变化的国际政治经济形势，央行操作基调似乎偏向于“稳”字当头，意欲保持目前资金适度平衡的局面。具体表现在央行目前仍以公开市场的相关操作为主，并未动用调准备金率、调息等货币政策工具，一再打击市场降准预期；而今年一月份信贷投放量也没能延续09年以来该月信贷投放量必破万亿的惯例，据报道，1月四大银行新增人民币贷款约3200亿元，银行业全部新增贷款规模在8000亿元左右。

需求方面：工信部朱宏任总工程师此前预计，全年规模以上工业增加值增长11%左右。其中，受到国内外经济环境的影响，一季度工业增速可能出现进一步减缓。据公开资料显示，今年1月全社会用电量同比增速约为-7.5%，预计1-2月累计增速仅为5%至6%，1月全社会用电量居然出现罕见的负增长。目前出口形势依然十分严峻，作为过往投资主体的房地产行业仍然面临较为严厉的政策调控，当前国内外经济景气程度相对较低。

之前国内诸多行业机构经济研究人士表示：今年国内经济在全年保持平稳增长的基础上，其运行可能呈现“前低后高”的态势。换言之，年初可能正是最艰难的时期，在此环境下，与终端紧密贴近的无缝管市场尚缺乏足够动力转为强势。

二、2011年行情回顾：无缝管市场震荡筑底后走向弱势盘整

数据来源：Mysteel.com

上图节选了上海、武汉、天津三个城市2011年至今108*4.5mm热轧管（主要为山东产）的价格走势作参考。这三个城市作为华东、华中、华北的主要市场和交通要道，价格变动相对灵敏；而作为民营生力军的山东区域管厂，其出产的108*4.5mm热轧管也较据代表性，基本能够反映市场价格的起伏变化。

从图中可以看出，2011年无缝管市场价格前后主要经历三轮涨跌，整体波动频率不高，表现最明显的是5月末至8月中旬三个多月运行十分平稳。去年第一轮涨跌主要由春节后的非理性上涨引发；第二轮涨跌幅度相对较小；第三轮下跌时长最久，从最初下跌到止跌企稳经历了近四个月的时间，11月中旬开始市场转向震荡调整；2012年1月份期间受元旦及春节假日影响，有效交易日减少，市场价格基本稳定，横盘整理。

去年上半年厂商由于前年抄底较准、冬储积极，整体盈利较为可观。步入平稳调整期后，盈利空间也基本稳定。9月后，由于央行前期连续加息及调准的操作，市场资金面趋紧；加之欧美债务危机愁云不散，国内“跑路”潮令钢材市场风声鹤唳，贸易商心态转为观望，操作偏向谨慎。无缝管价格暴跌的同时，中下游采购市场也十分沉闷，部分厂商开始出现亏损，江苏、山东地区管厂开工率大幅降低。

在宏观调控尚未放松的同时，去年下跌行情的影响也跨入了新年。从节后上海、天津市场的小幅下跌来看，无缝管市场的弱势盘整尚未结束。

数据来源：Mysteel钢管部整理

为了更贴近无缝管市场价格的变化，笔者选取山东临沂片区主流管厂中小口径冷拔管与热轧管的出厂价格与潍坊市场热轧管坯的价格作图对比。临沂地区民营厂家作为全国10-168mm中小口径薄壁无缝管的重要生产商，大部分采用潍钢、鲁丽、天铁等厂家的管坯为原料，定价紧跟原材料变化，近几年利用其价格优势对全国该规格无缝管市场冲击很大。（备注：图中出厂价为现款含税表价，大户提货优惠正常50元/吨；管坯钢价格为市场价格，非出厂价格。）

从图中可以看出，临沂无缝管出厂价格的走势与管坯钢价格走势基本一致。由于10月底11月初出现超跌行情，管坯钢厂家优惠提货价一度出现在3900元/吨下方，临沂无缝管出厂价格也在报价基础上能够优惠约200元/吨，去年部分大户在该时间价位段大量抄底，贸易商放款采购无缝管、管厂采购管坯都带动了市场的集中成交。厂商盈利空间较9、10月份有明显放大，但之后市场也转入淡市，成交冷清，后阶段财务、仓储等成本抵消了厂商一大部分盈利空间。

三、目前市场现状：成本支撑强中显弱 需求倒逼压力不减

（一）山东管坯价格上涨 厂家盈利空间减小

节后山东区域鲁丽、潍钢等钢厂管坯钢出厂价格累计上调80元/吨。该区域多数无缝管厂目前仅以年前存货维持售价，但部分厂家已经率先试探上调出厂价格，幅度在50-100元/吨。不过从市场反馈的情况看，提货者寥寥，实际提货价格多数仍以前期为准。

从去年5-9月份较为平稳的波段来看，临沂地区热轧管报价与潍坊管坯市场报价的差价稳定在600元/吨附近，9月后管厂盈利空间受明显挤压，最低达到400元/吨。以目前临沂承禹管厂上调50元/吨后热轧管4750元/吨的报价来看，上述价差在520元/吨，距600元/吨的差价仍还有80元/吨的差距。如果近期管坯价格没有明显松动，临沂地区无缝管厂难免继续做出拉涨行为。

但就管厂而言，目前订单尚未恢复，开工仍显不足，因此并未急于从钢厂采购管坯。部分短缺资源，管厂宁愿转向市场采购。因此厂家管坯价格上涨支撑力度较为薄弱，短期变数较大。

（二）社会库存处于低位 大厂意欲打破平衡

经过数月淡市的调整，无缝管市场目前供需矛盾较小，处于微弱平衡。由于宏观环境不甚乐观，冷清市场持续数月，贸易商存货消化十分缓慢，同时库存也控制正常偏低水平；另一方面，受去年四季度江苏、山东一带民营无缝管厂家开工率降低三成或者提早停工的影响，节后厂家库存普遍较低。贸易商压力相对较轻，而厂家订单任务则比较重。贸易商眼见需求疲软，拉涨无望，更倾向于观望等待，倒逼厂家降价。

一线管厂资金实力雄厚，但订单问题却较民营厂家突出。尽管宝钢在一月份率先出台了2月价格持稳的政策，但鞍钢等个别北方钢厂春节前仍旧普降了50元/吨。而在春节后天津市场天管协议户更是传递出久未调价的天管产品降价600-800元/吨的信息（当然原先天管价格就因长期平盘较同类产品高出此价位），虽然宝钢、天管等产品受众面相对较窄，但受此影响，包钢、鲁宝、冶钢等厂家极可能会做出反应，其主要生产的159mm以上规格无缝管价格可能面临相应调整以吸引订单。

（三）关联品种无量支撑 整体方向趋向调整

数据来源：MRI

节后一周建材、热卷等大部分相关钢材品种都出现了“开门红”的情况，仅无缝管与焊管价格出现了周环比小幅下跌。但是近几日来，以上海螺纹钢价格表现为例，市场出现拉涨乏力，连续小幅回调的情况。一方面节后螺纹钢社会库存持续缓慢增加，一方面是需求疲软高位出货艰难，加上信贷环境不太乐观，贸易商心态转向出货为主。而其余多个品种市场成交氛围也大同小异，市场乐观情绪降温，受整体市场变化趋势带动，无缝管市场价格仍旧趋向于弱势调整。

（四）结论

“节后”推涨阻力重重，预计全国主要城市无缝管市场价格走势近期总体以弱势盘整为主，仍面临下跌风险。但受社会库存量较低及成本底部支撑的影响，若然下跌，其空间也可能表现为适度可观，短期可能不会跌出太大幅度。

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