JSW第二财季净利润骤降 惠誉下调展望

2015财年上半年（2015年4-9月），印度国内钢材市场面临钢材进口量激增的困扰，特别是来自日本和韩国的进口钢材，钢材进口总量同比激增42%。与此同时，该国国产成品钢材表观消费量同比小幅下滑2.3%，成品钢材出口量同比大幅减少26%。这些因素导致印度国内钢材供应量增加，供需状况进一步恶化。利好因素是印度国内铁矿恢复开采，供应增加导致铁矿石价格回落；工业生产出现复苏迹象；基础设施建设投资增加。

面对印度国内钢材供应量增加和钢材价格下滑的不利局面，京德勒西南钢铁公司（JSW）第二财季（7-9月）粗钢产量同比小幅下滑1.5%至325万吨。粗钢产量下降还受到维查耶那加尔钢厂（Vijayanagar）1号高炉停产换衬和Salem钢厂高炉停产进行环保改造的影响。维查耶那加尔钢厂1号高炉计划于今年12月初恢复生产，届时该高炉生铁年产能将从改造前的90万吨提高到170万吨；而Salem钢厂1号和2号高炉也将进行换衬扩容，两座高炉的炉内容积将由目前的402立方米和550立方米增加至650立方米，换衬后Salem钢厂铁水年产能将由100万吨增加至125万吨。同期，JSW钢材发货量却同比

增长3.9%至319万吨，其中，对印度国内市场发货量达到创纪录的282万吨，同比增幅达22%；出口占比由第一财季的14%下降至10%；高附加值钢材销量占比由第一财季的35%略下降至34%。

受印度国内市场钢材价格持续下滑影响，第二财季JSW营业收入同比下降19.7%至1193亿卢比；下属美国中厚板和钢管厂、煤矿以及智利钢厂息税、折旧及摊销前利润（EBITDA）陷入亏损，使JSW的EBITDA同比显著下降38.5%至173亿卢比；净利润更是由2014财年二季度的75亿卢比骤降84.4%至12亿卢比。

从2015财年上半年来看，JSW粗钢产量同比小幅增长3.9%至665万吨；钢材发货量同比增长5.9%至629万吨；营业收入同比下降15.6%至2448亿卢比；EBITDA同比显著下降38.1%至336亿卢比；净利润同比暴跌99.3%至1亿卢比。

2015-2016财年，JSW资本支出计划仍为900亿卢比，其中，2015财年小幅上调至520亿卢比，2016财年下调至380亿卢比。2015财年上半年，JSW完成资本支出245亿卢比。

JSW预计，2015财年其粗钢总产量为1340万吨，钢材发货量为1290万吨。上半财年该公司已经完成产量目标的49.6%，销量目标的48.8%，因此该公司有信心完成全财年产销量目标。但即便如此，短期内印度国内钢材市场依然充满风险和不确定性因素，同时印度工人工资水平上调也会削弱JSW的成本优势，因此JSW没有对全财年经营情况作出预测。相关链接

惠誉将JSW展望评级下调至“负面”

11月23日，国际评级机构惠誉发布报告称，维持JSW长期债务违约评级“BB+”的同时，将对其的展望由“稳定”下调至“负面”。惠誉表示，JSW在印度国内市场领先的市场地位、高效的生产运行以及较低的生产成本仍是其竞争优势所在，所以维持其长期债务违约评级不变；而下调JSW展望主要是由于印度钢材价格存在进一步下跌的风险，这不利于JSW改善经营业绩并降低财务杠杆。

印度钢材市场面临的困境（钢材进口量增加的同时当地需求低迷），以及JSW扩充产能导致的债务负担增加，使其财务状况进一步恶化。本财年上半年，JSW吨钢EBITDA由上一财年同期的9080卢比降至5238卢比（约合82美元）。鉴于印度政府从9月14日起对部分钢材征收20%的特别保障税，这有助于缓解印度国内市场钢材供应压力，因此惠誉预测JSW下半财年吨钢EBITDA将适度回升。但2015财年印度钢材进口量将维持在高位，该国国内钢材价格将继续面临下跌压力，因此惠誉预测JSW2015财年吨钢EBITDA将维持在7000卢比以下。

惠誉预测，印度国内钢材需求要到2016财年（截至2017年3月31日）才会出现适度复苏。目前JSW加大投资扩大产能，因此惠誉预测JSW能在2016-2017财年印度钢材需求复苏时增加钢材销量，从而提高盈利水平，这些都有助于JSW维持其“BB+”的评级。