Mysteel：僵持整月终反弹 带钢调整期动力及风险解析

引言：8月带钢处于非常关键的调整阶段，市场波澜不惊，实则暗潮涌动。月初下游延续倒挂状态，产量高位，库存累积。月中冷热资源发力，卷带价差拉开，南北倒挂修复，北材可南下；之后北方集体上涨镀锌加工费，下游倒挂部分缓解。月底环保政策出台，上下游同步管控，市场信心提振。供需矛盾由升级到缓解，供需结构在转变也在延续。市场具体发生了哪些变动，变化的原因何在，后期又有哪些隐藏的机会与风险？现在跟随笔者进行一一探讨，具体如下：

一、8月带钢市场回顾

8月热轧带钢横盘运行，并于月末出现拉涨。据Mysteel数据显示，截止8月27日，355规格带钢整月上下震幅分别为唐山40元/吨，无锡50元/吨，乐从30元/吨。单日涨跌幅度不超过20元/吨。但于28、29日两日唐山热轧带钢连续上涨70-90元/吨。为何月末带钢如此强势拉涨，除了环保因素情绪提振，离不开本月带钢供需结构的转变。

图1：主流地区热轧带钢价格及价差走势图

数据来源：Mysteel我的钢铁网

1、供应维持高位 8月小幅收窄

截止8月28日，国内热轧带钢轧线开工率为87.63%，周比降低1.03%，月环比降低4.12%；产能利用率为89.40%，周比降低1.41%，月环比降低2.32%。8月全国热轧带钢供应维持高位，但较7月相比略有收窄。由下图3可知，北方卷带总产量依旧大幅高于去年同期。

图2：全国热轧带钢产量、库存、表观需求数据走势图

数据来源：Mysteel我的钢铁网

图3：北方热轧板带周产量数据变化图

数据来源：Mysteel我的钢铁网

2、下游产量高位但利润压缩

第三季度热轧带钢，供需双旺成为主旋律。需求旺盛主要体现在下游开工维持高位。如下图4所示，霸州镀锌带钢开工情况，持续维持较高水平。8月25日Mysteel统计：河北胜芳22家镀锌带厂家100条线开工率71%，周比增3%，较去年同期增0.71%。Mysteel口径统计，全国焊管产量周环比减少0.2%，年同比增加56.52%。实际上，季节性因素以及国际环境下的出口受阻影响，终端客户的价格接受能力有限。下游利润收窄，焊管及镀锌带钢等相关产品多数亏损。Mysteel调研显示，镀锌带钢自6月中下旬开始出现倒挂，焊管自7月初开始倒挂。

图4：2018-2020年霸州镀锌带钢开工率对比图

数据来源：Mysteel我的钢铁网

3、8月份制造业发力 冷热资源大幅提涨

图5：主流地区年度卷带价差走势图

数据来源：Mysteel我的钢铁网

上图5为唐山、无锡、乐从三地的1500mm普卷与355mm热轧带钢价差走势图。由图可知，7月份以来，三地卷带价差呈现震荡上行走势，热卷逐步发力，支撑带钢价格坚挺。究其原因，一方面由于上半年疫情影响，出口受阻，冷轧压制热卷价格低位，利润压缩。上半年卷板产量大幅减少，库存持续走低。截止8月14日上海热卷库存达到今年截止目前库存最低点27.3万吨，低于去年同期1.28万吨。另一方面，低库存状态下需求发力，8月冷轧市场好转，Mysteel数据显示，8月11日至8月20日期间，广州冷卷持续上涨170元/吨。

伴随8月份出口好转，开学季家具、家电等需求回暖，冷轧资源提涨的同时，锌的价格同步抬升，但镀锌带钢价格低迷，厂商倒挂情况加剧。经过厂商协商，北方部分镀锌带厂家集体上调镀锌加工费。8月20日第一批上调50元/吨，之后伴随部分区域酸洗整顿，吊镀相关光伏及镀锌带钢企业镀锌加工费分三周时间累计上调350元/吨。与此同时，镀锌带钢利润修复，开工情况好转，对带钢价格形成有力支撑。

二、当前带钢矛盾点解析

前面提到，月末带钢如此强势拉涨的基本面支撑因素，那么真正打破市场平衡，提振市场信心的，还属环保政策的出台。8月北方环保政策加严管控措施，多次组织会议总结、部署、强调环保监管及目标。目前带钢供应处于高位，后期存在供应收窄预期，加之今年带钢涉及大批量的退成搬迁及兼并重组，第三季度带钢供应减少预期较强，一定程度上支撑带钢价格坚挺。

目前带钢品种矛盾点主要集中在下游高产量，高库存状态下的需求隐患，大型基建项目需求是否能够匹配。冷热资源持续高位情况下，卷带价差修复过程中，热卷库存累积的压力传导过程中，带钢能否坚挺。以及政策推动市场需求能否持续等。

三、总结及预测

今年带钢整体涨降幅度虽然较2019年有所扩大，但单月市场波动幅度有限，协议户操作空间收窄，尤其前期悲观情绪驱动，部分资金流逆向操作，损失严重，市场风险升级。

2020年对热轧带钢品种而言有点太多的故事可以讲，有机遇也有风险。三季度调整期更是关键。当前基本面数据显示，全国热轧带钢处于供需双旺，库存正常偏低，利润高于去年同期200元/吨左右的水平。后期供应有收窄预期，需求端虽是旺季，但高库存有一定隐患，建议厂商紧密关注带钢基本面数据变动，跟随市场经济环境走势，切勿盲目挑战追随。

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