概览：今年中秋国庆双节交聚。小长假延长一天，但厂商节前补库积极性尚未体现。2020年突发卫生事件影响之下，二季度需求井喷式爆发，支撑热轧带钢走出超强行情。但三季度以来下游逐步倒挂，库存累积；海外低价热卷陆续到货，销售压力显现，库存累积。建筑钢材需求收缩，加之全国粗钢产量持续攀升，8月底累计超过去年同期。供需博弈之下，市场矛盾越发尖锐，9月悲观情绪集中释放，带钢呈“倒V”形冲高回落，高低点价差250-280元/吨。当前全国热轧带钢价格高于去年同期，但已经消化掉7月份以来涨幅，利润大幅压减，钢坯接近成本边缘。节前厂商谨慎观望，节中节后走势如何？后期带钢供需格局将会如何转变？现跟随笔者分析如下：
图1：历年全国带钢价格走势图
数据来源：Mysteel钢联数据
2020年前三季度带钢价格震荡走高，截止9月29日，唐山355市场价格3700元/吨年同比涨30-40元/吨，无锡3890-3910，同比涨110-120元/吨，乐从3880-3900同比涨30-40元/吨均含税。高于去年同期30-40元/吨。由下图1可知，今年年内高点出现在9月3日（3990元/吨），与3月底最低值（3210元/吨）价差在750-780元/吨。截止9月29日，唐山355带钢均值3565元/吨，低于去年同期均值179元/吨，低于去年全年均值150元/吨。
表1：历年国庆前后带钢数据对比表
数据来源：Mysteel钢联数据
由上表1所示，近五年国庆前后带钢数据对比可知，节后带钢库存均出现累积。尤其2019年，70周年庆，环保限产预期较强，厂商主动入库，加之热卷资源较低，分流下游需求，2019年节后带钢库存增量明显。今年综合带钢供需、冷轧基料及普卷价格及库存情况等进行预估，节后唐山热轧带钢库存增量或较去年有所减少，唐山热轧带钢库存预计增加3-6万吨。今年唐山钢坯锁价至10月5日，小长假后阶段市场无黑色系金融盘面影响，价格主要受供需情况及情绪控制调整，价格可能出现反弹，节后伴随金融市场回归，市场影响因素增多，风险有所升级，价格或将继续承压。
图2：三地倦怠价差走势图
数据来源：Mysteel钢联数据
今年卷带差及坯带差较去年有较大变化，卷带差方面，由上图2所示，今年无锡地区卷带差相对较高，华南卷带差倒挂加剧。具体历年1500mm普卷与355mm规格带钢价差如下表。
表2：历年9月29日三地卷带差数据对比表（单位元/吨）
数据来源：Mysteel钢联数据
与此同时，钢坯与带钢价差今年跟随带钢走势，一路震荡走高，并于9月11日达到年内高点500元/吨，之后小幅收缩下滑，但目前依旧处于相对高位，截止9月29日，唐山钢坯与355mm主流资源价差为400元/吨，高于去年同期140元/吨。目前钢坯接近成本边缘，带钢利润虽有压减，但较其他品种相比依旧较高。截止9月28日，唐山355mm带钢毛利325-355元/吨，钢坯毛利154元/吨（以上均未减三费）。
图3：唐山坯带价差走势图
数据来源：Mysteel钢联数据
总结：9月份市场悲观情绪释放至今，前热轧带钢价格已经消化掉7-8月份涨幅，目前高于6月份均价60-80元/吨。9月华北带钢会议政策，窄规格带钢结算价格相对较高，存在一部分资金压力，但承德盛丰钢铁停产之后，不排除后期集中区域，部分冷轧料带钢资源出现缺口的可能，市场或有所支撑。节中145带钢部分停产检修，小长假后期下游开工集中补库，价格或相对坚挺。但伴随节后主流品种黑色盘面资金入场，大环境悲观情绪压制，以及目前高粗钢产量，高库存压力，以及下游多数亏损的三方压压制，以及反套群体入场等因素，10月中上旬带钢现货存在下跌风险。但后期伴随市场消化调节，下游需求复苏，采暖季限产政策，退城搬迁、产能置换的陆续执行等。带钢市场压力或将缓解，预计10月下旬带钢存在上涨支撑。