城投债务风险化解的六种路径

2022年以来，地方政府偿债能力弱化，城投再融资能力下降，城投非标违约及商票逾期事件频发，市场普遍担忧城投债发生信用风险。与此同时，各地方政府为了坚守不发生系统性风险的底线，也在积极采取各种措施化解债务风险。结合各地实践来看，化解城投债务风险需要地方政府、金融机构和当地国企的多方支持，大致可以分为六种路径，分别是借助再融资债、借助商业银行等金融资源、借助政策行资金、借助地方国有企业、非债券类债务展期、成立新的平台再融资。

借助再融资债是指用地方政府发行的长期、低息再融资债置换城投短期、高息和地方政府相关的债务，名义债务人由城投转变为地方政府，能够实质性缓解城投债务压力。

区域金融资源主要来自于本地城农商行和大行的分支机构，本地城农商行与地方政府关系密切，托底作用更强。国有行、股份行若在某一区域设立分支机构，业务对接会更加方便，更有利于落地贷款或者投债支持。此外，省内是否有金融背景的领导在一定程度上也能够给区域带来更多的金融资源。

相对于债券、非标、普通商业银行贷款，政策行提供的贷款往往期限长、成本低、规模大，对于城投而言是非常优质的资金来源。当前来看，政策行参与城投债务化解的路径主要包括两种，一种是发放项目贷款，缓解城投平台项目建设资金投入压力，并且可以偿还部分存量债务；另一种是参与交通类平台债务重组置换，以长期置换短期，以低息置换高息，将债务的偿还周期拉长、成本降低，以平滑偿债压力。

除了金融机构，地方国有企业对于化解城投债务风险同样意义重大。其一，地方国企可以为地方政府带来税收和国有资本经营收入；其二，国有上市公司股权亦是地方政府进行债务化解的一类重要资产；其三，较优质的地方国企可以给风险主体进行资金拆借或担保。

对于存量债规模依然较大，而市场认可度低，很难在债券市场再融资的风险区域来说，通过非债券类债务展期重组，可以降低融资成本，缓解短期偿债压力，为经济基本面恢复腾挪出时间和空间，在发展中逐步解决债务问题。

地方政府可以通过成立新的更高层级的平台，将风险主体的优质资产整合到新平台内，做大做强新平台的资产规模，提升信用评级。在此基础上，新平台再与金融机构开展合作，通过发债、银行贷款等多渠道融入资金，降低融资成本，盘活资产实现收益，从而化解债务风险。

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